Kurz vor Ausbruch des Krieges mit dem Iran schrieb ich, dass die scheinbare Ruhe unter Regierungsbeamten und Teilnehmern der Finanzmärkte auf zwei Annahmen beruhte, die ich für unwahrscheinlich hielt:

Dass US-Präsident Donald Trump in letzter Minute ein Abkommen mit den Iranern schließen und den Sieg verkünden würde

Und selbst wenn er keine solche Vereinbarung erzielen würde, würden die Iraner im Falle eines Angriffs nicht alles umsetzen, womit sie gedroht hatten.

Drei Wochen nach Beginn des Konflikts zwischen den Vereinigten Staaten, Israel und dem Iran ist es noch immer nicht zu einer Einigung in letzter Minute gekommen, und die Iraner haben ihre Drohungen tatsächlich in die Tat umgesetzt. Im Folgenden finden Sie meine früheren Anmerkungen zu den iranischen Drohungen:

Zu diesen Drohungen zählten Angriffe auf US-Stützpunkte in der Region, Angriffe auf jedes Land, das die Vereinigten Staaten und Israel in diesem Krieg unterstützt, Angriffe auf US-Kriegsschiffe und, am wichtigsten, die Schließung der Straße von Hormus, durch die rund 20 % der weltweiten Öl- und Flüssigerdgasexporte transportiert werden.

Wie ich bereits erwähnte, war es wahrscheinlich, dass diese Ruhe in vielen Hauptstädten der Welt in Panik umschlagen würde. Genau das ist geschehen. Regierungen und Bevölkerungen in den mit den USA verbündeten Golfstaaten wurden als Reaktion auf Angriffe Israels und der USA direkt vom Iran angegriffen. Länder, die auf die stetige Versorgung mit Öl und Gas aus der Golfregion angewiesen sind, suchen ebenfalls nach alternativen Bezugsquellen und passen sich dem plötzlichen Versorgungsengpass an.

Da die meisten anderen Öl- und Flüssigerdgaslieferungen an langfristige Verträge gebunden sind, haben sich die Länder nach Aufhebung der US-Sanktionen russischen Öl- und Gaslieferanten zugewandt. Allerdings umgingen Russlands Exporte die Sanktionen bereits zuvor, sodass ein Angebotsanstieg wahrscheinlich begrenzt bleiben wird.

Trotz alledem bleibt es rätselhaft, dass die Finanzmärkte – mit Ausnahme des Ölmarktes – weiterhin ruhig sind. Die Aktienmärkte sind zwar gefallen, aber nicht zusammengebrochen. So sank beispielsweise der S&P 500 von 6.900 Punkten zu Kriegsbeginn auf rund 6.500 Punkte am Freitag, ein Niveau, das er zuvor am 20. November des Vorjahres erreicht hatte.

Die Agrarrohstoffmärkte spiegeln steigende Produktionskosten wider, doch ein starker Anstieg der Lebensmittelpreise ist bisher ausgeblieben. Die Benzin- und Dieselpreise sind zwar rasant gestiegen, die Öffentlichkeit wurde jedoch wiederholt versichert, dass dies nur vorübergehend sei.

Hier ist der Grund, warum ich diese Ruhe am Markt für unbegründet halte:

1. Die Schließung der Straße von Hormus und ihre Auswirkungen

Der Iran hat die Straße von Hormus für alle Schiffe außer seinen eigenen und denen befreundeter Staaten gesperrt, und der Schiffsverkehr ist auf einen Bruchteil des Vorkriegsniveaus zurückgegangen. Die Trump-Regierung hatte weder mit einer so langen Kriegsdauer noch mit einer iranischen Schließung der Straße gerechnet, was das Fehlen eines konkreten Plans zur Offenhaltung der Straße erklärt.

Das US-Militär hat die Möglichkeit einer Übernahme der Insel Kharg, Irans wichtigstem Ölexportterminal, ins Spiel gebracht, um Teheran zur Wiederaufnahme des Schiffsverkehrs zu bewegen. Da die Insel jedoch nicht in der Nähe der Straße von Hormus liegt, würde eine US-Präsenz dort die Schifffahrt nicht direkt beeinträchtigen, was die Möglichkeit aufwirft, dass solche Aussagen irreführend sein könnten.

Das iranische Militär hat mit ziemlicher Sicherheit im Voraus geplant, wie es jegliche Angriffe auf die Insel oder an die Ostküste der Meerenge – ein Gebiet voller Höhlen und Befestigungsanlagen – abwehren will. Es erscheint unwahrscheinlich, dass eine kleine Streitmacht ein solches Terrain halten oder kontrollieren könnte.

Bislang gibt es keine Anzeichen dafür, dass eine großangelegte Bodeninvasion erwogen wird – eine Operation, die monatelange Vorbereitung erfordern würde. Sollte die Meerenge mehrere Monate lang gesperrt bleiben, würde dies mit ziemlicher Sicherheit zu einer globalen Rezession führen.

Es ist außerdem wichtig zu beachten, dass jeder Versuch, die Insel Kharg einzunehmen, die Zerstörung des Ölterminals zur Folge haben könnte. Der Iran hat bereits auf Angriffe mit Attacken auf Energieanlagen in Golfstaaten reagiert, und es gibt starke Anzeichen dafür, dass er im Falle eines Angriffs auf seine Ölinfrastruktur ebenso vorgehen würde. Die Behebung solcher Schäden könnte Jahre dauern.

Darüber hinaus muss der Iran seine Küste nicht kontrollieren, um die Schifffahrt zu bedrohen, da er die Fähigkeit bewiesen hat, Ziele aus großer Entfernung mit Drohnen und Raketen anzugreifen. Selbst wenn die US-Streitkräfte die Küste vollständig kontrollieren würden, wäre die Bedrohung für die Schifffahrt im Golf nicht beseitigt.

Die Huthis im Jemen, Verbündete des Iran, dürfen ebenfalls nicht unterschätzt werden. Sie haben bereits den Schiffsverkehr im Roten Meer gestört und könnten jederzeit eine weitere Front eröffnen, insbesondere angesichts ihrer beträchtlichen militärischen Kapazitäten.

2. Das Scheitern der Annahme einer schnellen Kapitulation

Die Trump-Regierung glaubte, dass massive Bombardierungen und gezielte Tötungen zu einer schnellen Kapitulation des Iran führen würden, doch das ist nicht eingetreten. Die Bombardierungen wurden fortgesetzt, ohne einen Zusammenbruch des Regimes oder einen internen Aufstand auszulösen.

Anleger, die ein solches Ergebnis in naher Zukunft erwarten, müssen möglicherweise viel länger warten, da sich die Märkte erst an Engpässe bei Energie, Düngemitteln und Chemikalien sowie an Störungen in den Lieferketten anpassen müssen.

3. Die Illusion eines schnellen Rückzugs

Manche Marktteilnehmer glauben, Trump könnte den Wahlsieg verkünden und sich zurückziehen. Angesichts des starken Einflusses pro-israelischer Unterstützer in den USA sowie des israelischen Ministerpräsidenten Benjamin Netanjahu, der das iranische Atomprogramm zerschlagen und dessen Raketenkapazitäten zerstören will, erscheint dies jedoch unwahrscheinlich.

Selbst im Falle eines Abzugs der USA würde damit nur eine der iranischen Friedensbedingungen erfüllt – der Abzug der US-Truppen aus dem Golf. Andere Forderungen, wie die Aufhebung der Sanktionen, die Gewährung von Sicherheitsgarantien und die Zahlung von Entschädigungen, dürften kaum akzeptiert werden.

Abschluss:

Die Schließung der Straße von Hormus macht sich bereits bemerkbar, unter anderem durch steigende Treibstoffpreise und Engpässe bei wichtigen Gütern. Hinzu kommen weniger offensichtliche Folgen wie etwa Verknappungen bei Düngemitteln und Helium, das in der Halbleiterfertigung benötigt wird.

Diese Belastungen werden so lange anhalten, wie die Meerenge geschlossen bleibt. Selbst bei einer plötzlichen Wiederöffnung könnte es Monate dauern, bis die Produktionsmengen wieder das vorherige Niveau erreichen.

Mit anderen Worten: Es ist bereits ein erheblicher wirtschaftlicher Schaden entstanden, und seine Auswirkungen werden voraussichtlich über einen längeren Zeitraum anhalten.

Die Kupferpreise gaben im Laufe des Dienstags nach, belastet durch einen stärkeren US-Dollar gegenüber den meisten wichtigen Währungen sowie durch steigende Ölpreise, die einen negativen Schatten auf die Finanzmärkte warfen.

Laut einem Bloomberg-Bericht vom Montag verzeichneten die Kupferbestände in China den größten wöchentlichen Rückgang des Jahres, während die Preise aufgrund des Iran-Krieges stark gefallen waren, was zu einer stärkeren Nachfrage der Hersteller führte.

Laut Daten von Mysteel Global, die von Bloomberg zitiert werden, sanken die Lagerbestände an raffiniertem Kupfer in ganz China in der Woche bis Montag um 78.700 Tonnen, wodurch sich die Gesamtbestände auf 486.200 Tonnen reduzierten.

Das Unternehmen erklärte, die Hersteller hätten ihre Einkäufe aufgrund eines Anstiegs der Neuaufträge erhöht, was den Konsum angekurbelt habe.

Die Kupferpreise sind in diesem Monat an der Londoner Metallbörse um etwa 12 % gesunken, da die Sorge besteht, dass der Konflikt im Nahen Osten die Inflation anheizen und das globale Wachstum bremsen könnte.

Laut dem Bericht wurde die Nachfrage zusätzlich durch die Wiederauffüllung der Lagerbestände im Anschluss an die Feiertage zum chinesischen Neujahr Ende Februar gestützt.

Yan Yuhao, ein leitender Analyst bei Zhejiang Hailiang, sagte, das Unternehmen habe seine täglichen Einkäufe von raffiniertem Kupfer im Vergleich zum Vorjahresdurchschnitt verdreifacht, nachdem die Inlandspreise unter 100.000 Yuan pro Tonne gefallen seien.

Er fügte hinzu, dass viele Kupferstabhersteller bis zum nächsten Monat volle Auftragsbücher hätten und erwägen, über ihrer geplanten Kapazität zu arbeiten.

Laut Daten von Mysteel stiegen die Behandlungskosten für Kupferstäbe letzte Woche aufgrund der gestiegenen Nachfrage ebenfalls an.

In einem damit zusammenhängenden Zusammenhang warnte Robert Friedland, CEO von Ivanhoe Mines, in einem Gespräch mit der Financial Times, dass die Kupferproduktion in Afrika erheblichen Störungen ausgesetzt sein könnte, wenn der Konflikt mit dem Iran länger als drei Wochen andauert, da der Kontinent stark von Schwefellieferungen aus dem Nahen Osten abhängig ist.

Der Dollar-Index stieg dagegen um 0,4 % auf 99,3 Punkte (Stand: 14:44 GMT), nachdem er ein Hoch von 99,5 Punkten und ein Tief von 99,1 Punkten erreicht hatte.

Im US-Handel fielen die Kupfer-Futures für die Lieferung im Mai um 0,7 % auf 5,43 US-Dollar pro Pfund (Stand: 14:09 GMT).

Bitcoin erlebte am Wochenende starke Kursschwankungen und fiel merklich aufgrund der eskalierenden Spannungen im Nahen Osten und deren Auswirkungen auf die globalen Märkte, bevor er sich am Montag wieder erholte. Diese Erholung wurde in erster Linie durch die Liquidation von Futures und weniger durch eine erhöhte Nachfrage am Spotmarkt getrieben.

Einige Händler nutzten diese Volatilität, um in Investitionen zu investieren, die mit der Bitcoin-Infrastruktur verbunden sind, wie beispielsweise das Bitcoin Hyper-Projekt, das bekannt gab, durch ein Initial Coin Offering mehr als 32 Millionen Dollar eingesammelt zu haben.

Diese Entwicklungen fanden zeitgleich mit steigenden Ölpreisen und Turbulenzen bei risikoreichen Anlagen statt, nachdem US-Präsident Donald Trump dem Iran ein 48-Stunden-Ultimatum zur Wiedereröffnung der Straße von Hormuz gestellt hatte.

Trotz späterer Anzeichen für eine vorübergehende Aussetzung der geplanten US-Angriffe blieb jeglicher diplomatischer Fortschritt unklar.

Geopolitik erschüttert die Märkte

Bitcoin fiel von Niveaus über 70.000 US-Dollar auf rund 67.360 US-Dollar, bevor er sich bei etwa 70.500 US-Dollar stabilisierte.

Dieser Rückgang fiel zeitlich mit zunehmenden Spannungen rund um die Straße von Hormuz zusammen, einer wichtigen Wasserstraße, durch die etwa 20 % der weltweiten Ölversorgung fließen und die seit Ende Februar erhebliche Störungen erlebt hat.

Im Gegensatz dazu stiegen die Ölpreise stark an, wobei US-Rohöl der Sorte West Texas Intermediate sich der Marke von 101 US-Dollar pro Barrel näherte und Brent-Rohöl über 113 US-Dollar kletterte, was die Inflationssorgen verstärkte.

Der Rückgang von Bitcoin beschleunigte sich auch aufgrund der Liquidation von Long-Positionen, wobei innerhalb weniger Stunden gehebelte Positionen im Wert von mehr als 240 Millionen Dollar liquidiert wurden, was darauf hindeutet, dass die Bewegung eher durch makroökonomische Faktoren als durch eine strukturelle Verschiebung im langfristigen Trend bedingt war.

Die Erholung wird von Terminkontrakten und nicht von der Spotnachfrage getrieben.

Trotz der Erholung am Montag blieb die Aktivität am Spotmarkt schwach; das monatliche Handelsvolumen auf Binance fiel auf rund 52 Milliarden US-Dollar, den niedrigsten Stand seit dem dritten Quartal 2023.

Die Daten zum Handelsfluss zeigten ebenfalls eine schwache Beteiligung: Die Zuflüsse der letzten sieben Tage erreichten bei Binance 6,38 Milliarden US-Dollar und bei Coinbase 5,14 Milliarden US-Dollar – zwei der niedrigsten Werte der letzten Zeit.

Im Gegensatz dazu war die Aktivität der Großinvestoren deutlich ausgeprägter, wobei die Zuflüsse von „Walen“ an die Börsen zunahmen, was auf eine verstärkte Absicherungstätigkeit und Kapitalrotation hindeutet, was die Sensibilität des Marktes gegenüber kurzfristigen Schwankungen verstärkt.

Bitcoin erreichte während der US-Handelssitzung ein Wochenhoch von 71.789 US-Dollar, gestützt durch Anzeichen einer möglichen Deeskalation trotz anhaltender Unsicherheit.

Dieser Anstieg fiel jedoch mit einem Rückgang des gesamten offenen Interesses um etwa 4 % innerhalb von 13 Stunden (entspricht etwa 9.700 Bitcoin) zusammen, was eher auf Positionsschließungen als auf die Eröffnung neuer Positionen hindeutet.

Auch die Liquidationen von Short-Positionen überstiegen innerhalb einer Stunde 44 Millionen US-Dollar auf Binance, während der US-Nachfrageindikator schwach blieb und sich der Handel auf den Bereich von 71.000 bis 72.000 US-Dollar konzentrierte.

Umstellung auf Bitcoin-Infrastruktur

Inmitten dieser Volatilität fließt ein Teil des Kapitals in Projekte, die darauf abzielen, die Anwendungsfälle von Bitcoin zu erweitern, wie beispielsweise Bitcoin Hyper, das sich als Layer-2-Lösung präsentiert, die Technologien aus anderen Netzwerken integriert, um Transaktionen zu beschleunigen und Kosten zu senken.

Dieser Trend spiegelt das wachsende Interesse am Aufbau einer Infrastruktur zur Unterstützung der zukünftigen Verwendung der Währung wider, und zwar zu einer Zeit, in der makroökonomische Faktoren wie Ölpreise und geopolitische Spannungen weiterhin kurzfristig die Preisbewegungen bestimmen.

Die Ölpreise stiegen am Dienstag angesichts anhaltender Störungen der globalen Versorgung, da der Iran jegliche Gespräche mit den Vereinigten Staaten zur Beendigung des Krieges im Golf dementierte und damit Aussagen von US-Präsident Donald Trump widersprach, der sagte, ein Abkommen könne in greifbarer Nähe sein.

Die Ölpreise waren am Montag um mehr als 10 % gefallen, nachdem Trump eine fünftägige Verschiebung der Angriffe auf iranische Energieanlagen angeordnet hatte. Als Grund nannte er Gespräche mit nicht namentlich genannten iranischen Beamten, die zu „wichtigen Übereinstimmungen“ geführt hätten.

Am Dienstag stiegen die Brent-Rohöl-Futures jedoch um 1,83 US-Dollar bzw. 1,8 % auf 101,77 US-Dollar pro Barrel (Stand: 11:30 Uhr GMT), während US-Rohöl der Sorte West Texas Intermediate um 2,21 US-Dollar bzw. 2,5 % auf 90,34 US-Dollar zulegte.

Der Krieg hat zu einer nahezu vollständigen Unterbrechung der Lieferungen von etwa einem Fünftel der weltweiten Öl- und Flüssigerdgasversorgung durch die Straße von Hormuz geführt und damit nach Angaben der Internationalen Energieagentur die größte Unterbrechung der Ölversorgung aller Zeiten verursacht.

Nikos Tzabouras, Analyst bei Tradu, einer Plattform im Besitz von Jefferies, sagte: „Die Realität vor Ort hat sich nicht verändert. Die Straße von Hormuz bleibt faktisch geschlossen, und die Lieferengpässe dauern an, was zu einer Verschärfung der Marktbedingungen führt.“

Im Zuge der Feldentwicklung feuerte der Iran am Dienstag eine Salve von Raketen auf Israel ab. Drei hochrangige israelische Beamte – die anonym bleiben wollten – wurden mit der Aussage zitiert, dass Trump zwar entschlossen scheine, ein Abkommen zu erzielen, sie es aber für unwahrscheinlich hielten, dass der Iran in einer neuen Verhandlungsrunde den US-Forderungen zustimmen werde.

BCA Research erklärte in einem Bericht, dass „der Konflikt mit dem Iran zwar eine erste Deeskalation erfährt, die Risiken im Zusammenhang mit der Straße von Hormus jedoch bestehen bleiben“, und fügte hinzu: „Angesichts der anhaltenden Angriffsgefahr und der volatilen Nachrichtenlage ist es noch zu früh, um starke Investitionspositionen einzunehmen und auf niedrigere Ölpreise zu setzen.“

Macquarie merkte an, dass, wenn die Straße von Hormus bis Ende April faktisch geschlossen bleibt, der Preis für Brent-Rohöl 150 US-Dollar pro Barrel erreichen und damit den bisherigen Rekordwert von 147 US-Dollar aus dem Jahr 2008 übertreffen könnte.

Bei den jüngsten Angriffen auf die Energieinfrastruktur in der Region berichtete die iranische Nachrichtenagentur Fars, dass in der Stadt Isfahan ein Büro eines Gasunternehmens und eine Druckminderungsstation bombardiert wurden, während in Khorramshahr ein Geschoss eine Gaspipeline traf, die ein Kraftwerk versorgte.